“撒錢”救市效果不樂觀，但會(huì)提振信心穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期

9月，全球新一輪貨幣寬松潮洶涌而至。歐洲、美國、日本等發(fā)達(dá)國家相繼推出購買“毒資產(chǎn)”計(jì)劃；巴西、印度等新興國家也相應(yīng)調(diào)低了利率或者存款準(zhǔn)備金率……

經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，推動(dòng)全球新一輪貨幣寬松潮的主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷以及部分新興國家為維護(hù)本國利益而采取的自保行動(dòng)。分析人士普遍認(rèn)為，“撒錢”救市的效果并不樂觀，主要會(huì)起到提振信心穩(wěn)定預(yù)期作用，促進(jìn)投資與消費(fèi)才是復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的根本動(dòng)力，各國應(yīng)盡量避免匯率暗戰(zhàn)。

量化寬松全球蔓延

進(jìn)入9月以來，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨壓力，各大經(jīng)濟(jì)體紛紛“出手”，啟動(dòng)新一輪的量化寬松政策以提振信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

歐洲央行9月6日宣布，將在二級(jí)市場上無上限購買歐元區(qū)重債國家的國債。這一舉措壓低西班牙和意大利等重債國的融資成本意圖明顯，得到英國、西班牙、意大利等國家的支持，但受到德國等國的強(qiáng)烈反對(duì)。

接著，美聯(lián)儲(chǔ)9月13日宣布最新利率決策聲明，正式推出QE3，計(jì)劃每月購買400億美元的房屋抵押貸款擔(dān)保證券，直至經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，并將超低的聯(lián)邦基金利率指引延長至2015年年中。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克撂下狠話，美國經(jīng)濟(jì)不回歸持續(xù)復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲(chǔ)絕不罷手。

剛剛從震后緩慢復(fù)蘇的日本央行也于19日宣布，將資產(chǎn)購買計(jì)劃規(guī)模從70萬億日元提高到80萬億日元（合1萬億美元），并將該計(jì)劃期限延長六個(gè)月，至2013年年底。

美歐日三大經(jīng)濟(jì)體相繼進(jìn)入寬松時(shí)代，觸動(dòng)了新興經(jīng)濟(jì)體脆弱的復(fù)蘇神經(jīng)，巴西在9月初調(diào)低了利率，印度央行也于9月17日宣布，自9月22日起將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.5%。

巴西財(cái)長曼特加表示，近期美國及日本相繼啟動(dòng)印鈔機(jī)，或?qū)⑹谷蚋鞔筘泿女?dāng)局爭相效仿，并引發(fā)全球范圍的貨幣戰(zhàn)爭。曼特加認(rèn)為，“各國捍衛(wèi)本幣幣值其實(shí)是理所當(dāng)然的。”

債務(wù)壓力是共因

事實(shí)上，多國擰開貨幣系統(tǒng)“水龍頭”主要是宏觀經(jīng)濟(jì)低迷倒逼的結(jié)果。國際貨幣基金組織主席拉加德周一表示，IMF預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的增長幅度可能低于此前7月份的預(yù)期，而最大的風(fēng)險(xiǎn)來源于歐元區(qū)和美國。

歐盟統(tǒng)計(jì)局新近發(fā)布的一系列數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)恐已“二次探底”。今年第一季度經(jīng)濟(jì)為零增長，第二季度負(fù)增長0.2%，第三季度預(yù)計(jì)將繼續(xù)萎縮，目前失業(yè)率高達(dá)11.3%，經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)創(chuàng)3年來新低，零售額下滑，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)13個(gè)月下降，就連德國和法國也未能幸免。

美國經(jīng)濟(jì)雖然已步入復(fù)蘇三年多，但失業(yè)率仍然連續(xù)第43個(gè)月處于8%以上。9月7日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，8月份美國新增就業(yè)崗位9.6萬個(gè)，非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率為8.1%，比7月份下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。今年以來，美國平均每月新增就業(yè)崗位為13.9萬個(gè)，少于去年的15.3萬個(gè)。

海通證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，正是因?yàn)闅W、美、日都面臨著債務(wù)壓力和高企不下的失業(yè)率，而依靠緊縮不能解決問題，所以通過寬松政策提振經(jīng)濟(jì)。另外，全球貨幣都超發(fā)，本國貨幣面臨著升值的壓力。“現(xiàn)在誰先發(fā)，誰的貨幣就先貶值，就有利于本國的外貿(mào)，緩解通脹的壓力。”

中國交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析，三大經(jīng)濟(jì)體接連祭出寬松政策，其背后各有難處。美國希望“再推一把”經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定市場心理預(yù)期。同時(shí)，大選臨近，總統(tǒng)奧巴馬尋求連任的政治因素也不容忽視。而歐洲則希望盡快從歐債危機(jī)中走出來，改變目前負(fù)增長的局面，否則未來將面臨更大難題。

日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景也低于預(yù)期，今年第二季度GDP按年率計(jì)算僅增長0.7%，是此前初值1.4%的一半。連平分析，日本今年得以保持一定經(jīng)濟(jì)增速，存在重建帶動(dòng)因素。“但明年持續(xù)則有難度，目前的寬松政策應(yīng)該也是為明年先做好準(zhǔn)備。”

寬松潮對(duì)中國利大于弊

盡管成效尚未完全顯現(xiàn)，但各經(jīng)濟(jì)體對(duì)此輪量化寬松的作用充滿信心。伯南克指出，QE3有利于房產(chǎn)市場的回暖，并會(huì)支持美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。而歐洲央行行長德拉吉表示，新措施主要圍繞在公開市場購買政府債券，這將為防止市場大幅波動(dòng)提供全面有效的支持。購債計(jì)劃確實(shí)有助于壓低重債國的融資成本，進(jìn)而遏制歐債危機(jī)的蔓延勢(shì)頭。

連平分析，此輪政策是前期寬松政策的延續(xù)，雖然實(shí)際作用遞減，但有利預(yù)期提升。流動(dòng)性寬松、融資成本降低，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。“但真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還是應(yīng)該有需求拉動(dòng)。消費(fèi)、投資擴(kuò)張，再加上寬松的貨幣環(huán)境，效果更好。”

各大經(jīng)濟(jì)體紛紛推出寬松政策，對(duì)中國的影響則是多方面的。連平認(rèn)為，此前中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，投資、消費(fèi)都有所收斂，尤其是境外資本。此輪政策推出后，如果中國經(jīng)濟(jì)能穩(wěn)住，資本流入速度將重新有所加快，人民幣又面臨階段性升值壓力，外匯占款減少的趨勢(shì)可能改變。

李迅雷分析，總體而言此輪政策對(duì)中國是利大于弊。盡管從出口外貿(mào)、輸入性通脹來看不利，但同時(shí)壓縮了中國推出貨幣政策的空間，可以增加短期資本流入，并促使人民幣由貶值到升值，有利于人民幣國際化。“而且，近期一直有外資撤離，量化寬松的政策推出，又重新注入了流動(dòng)性。”