一年一度的全國(guó)兩會(huì)正在北京舉行，在溫總向全國(guó)人大提交的其任期內(nèi)的最后一次報(bào)告中，給出了今年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的目標(biāo)，如GDP目標(biāo)為7.5%，通脹目標(biāo)為3.5%，財(cái)政赤字占GDP比重為2%，這些都符合去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)。但M2目標(biāo)降至13%，顯示未來(lái)貨幣政策可能會(huì)進(jìn)一步從緊。而積極的財(cái)政政策的落實(shí)，將主要通過(guò)拉動(dòng)公共投資支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)然，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將繼續(xù)，與早前公布的“新國(guó)五條”相呼應(yīng)，新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的決心沒有動(dòng)搖，相關(guān)政策也將陸續(xù)推出。

下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐再次放緩

政府工作報(bào)告中將2013年的GDP目標(biāo)定在7.5%，與去年保持一致，顯示了決策層通過(guò)容忍一定程度的經(jīng)濟(jì)下滑，以換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提升。但從實(shí)際操作上，近幾年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都要高于既定目標(biāo)，因此這一目標(biāo)只是下限。筆者對(duì)今年GDP的判斷，是7.5-8%左右，所以增長(zhǎng)目標(biāo)并不輕松。

具體從三駕馬車來(lái)看，今年社會(huì)消費(fèi)品零售總額預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)為14.5%，高于去年0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示決策層有信心繼續(xù)發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持作用。固定資產(chǎn)投資目標(biāo)由16%增加至18%，顯示今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上將繼續(xù)依賴于公共投資，包括加大鐵路、公路投資，以及改善電力供應(yīng)等等。相比較而言，今年的外貿(mào)增速目標(biāo)定調(diào)8%，比去年下滑了2個(gè)百分點(diǎn)，顯示在悲觀的外部情況預(yù)期下，中國(guó)出口將再次拖累。而這也支持筆者的觀點(diǎn)，為穩(wěn)定出口，預(yù)計(jì)今年人民幣匯率可能會(huì)穩(wěn)定在6.20-6.25之間。

而從短期來(lái)看，對(duì)比早前公布的PMI數(shù)據(jù)，如2月官方PMI降至50.1，相較1月低了0.4個(gè)百分點(diǎn)，2月民間匯豐PMI也從1月的50.6回落至50.4，支持筆者的一個(gè)觀點(diǎn)，即去年四季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，并非全面復(fù)蘇。據(jù)此筆者預(yù)計(jì)，2月其他主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將保持溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資相對(duì)穩(wěn)定，而1、2月零售銷售增速可能會(huì)略有放緩，這是由于政府的反腐和節(jié)儉運(yùn)動(dòng)使然。

通脹壓力再現(xiàn)

政府工作報(bào)告中將2013年全年的通脹目標(biāo)設(shè)定在3.5%，低于去年4%的水平。然而，去年的最終通脹為2.6%，相比較而言，今年的通脹壓力可能要高于去年，也更接近預(yù)期目標(biāo)。這主要是由于以下幾個(gè)原因：一是食品價(jià)格上漲重現(xiàn)；二是海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松而引起的輸入性通貨膨脹壓力加大；三是由于影子銀行的擴(kuò)張，流動(dòng)性實(shí)則寬松。

結(jié)合商務(wù)部公布食品價(jià)格高頻數(shù)據(jù)，可以看出，食品價(jià)格在農(nóng)歷新年假期之前及期間上漲強(qiáng)勁，而由于天氣好轉(zhuǎn)和需求減少，自新年過(guò)后，食品價(jià)格指數(shù)下降了2.6%?？傮w而言，筆者預(yù)計(jì)2月CPI上升將達(dá)3%左右。而從全年來(lái)看，筆者仍然堅(jiān)持原有判斷，預(yù)計(jì)2013年CPI同比增長(zhǎng)3%，且通脹將在三季度達(dá)到>高峰，同比增長(zhǎng)約3.5%，四季度同比增長(zhǎng)回落至3%左右。

貨幣緊縮政策已經(jīng)開始，穩(wěn)增長(zhǎng)更加依賴財(cái)政支持

展望今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策，可以看出，政府工作報(bào)告將今年M2的增長(zhǎng)目標(biāo)定為13%，低于2012年14%的目標(biāo)，顯示貨幣政策收緊或?qū)㈤_始。特別是1月份信貸的迅速擴(kuò)張，包括M2同比增長(zhǎng)15.9%、社會(huì)融資總量同比增長(zhǎng)159.9%等，已經(jīng)超出了決策層的容忍程度。另外，在去年四季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行已經(jīng)顯露出對(duì)通脹的擔(dān)憂，而伴隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)限制信貸和其他影子銀行貸款的窗口指導(dǎo)，貨幣緊縮政策已經(jīng)開始。

財(cái)政政策方面，考慮到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出的增加以及減稅政策推進(jìn)，政府工作報(bào)告將2013年財(cái)政赤字占GDP比重由去年的1.5%提升至2.0%。此外，發(fā)改委提出將城鎮(zhèn)化率由2012年的52.57%增加2013年底的53.37%，這將極大的帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的投入。另外，今年由財(cái)政部代理發(fā)行地方債將擴(kuò)容至3500億元，此前幾年地方債的規(guī)模均為2000億元，籌集的資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出和城鎮(zhèn)化建設(shè)方面。而筆者認(rèn)為，多發(fā)政府債券，不僅提供了一個(gè)成本較低的融資渠道，也有助于控制影子銀行規(guī)模。

房地產(chǎn)調(diào)控配套政策呼之欲出

自去年4季度以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)再次出現(xiàn)火爆局面，特別是北京等一線城市，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了新一輪暴漲。而決策層也終于“按捺不住”，重拳出擊，于近日公布了“新國(guó)五條”及細(xì)則，開啟了打壓房地產(chǎn)泡沫的新局面。其中，主要是繼續(xù)嚴(yán)格實(shí)施差別化住房信貸政策，進(jìn)一步提高第二套住房貸款的首付款比例和貸款利率；以及對(duì)出售自有住房嚴(yán)格按轉(zhuǎn)讓所得的20%計(jì)征。

筆者認(rèn)為，新措施的提出為過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)提供了一枚鎮(zhèn)定劑，對(duì)打壓非理性購(gòu)房與投機(jī)投資行為都有很好的抑制作用，防止房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)積聚。同時(shí)，在經(jīng)歷了連續(xù)幾個(gè)月房?jī)r(jià)的瘋狂上漲之后，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人能在上任伊始，出重手推出嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，彰顯了新一屆中央政府打擊房地產(chǎn)泡沫的決心。

因此，此時(shí)打響更嚴(yán)厲的調(diào)控措施，是新政府打壓房地產(chǎn)泡沫，防止投資投機(jī)性需求的重要一步。但未來(lái)要打破房?jī)r(jià)只漲不跌的神話，僅僅依靠國(guó)五條顯然不夠，也需要通過(guò)實(shí)施政策組合拳，如擴(kuò)容房地產(chǎn)稅試點(diǎn)、引導(dǎo)和鼓勵(lì)開發(fā)商建中小戶型住宅、加大保障房建設(shè)、打擊行政腐敗，早日實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)公開等等，才能充分發(fā)揮房地產(chǎn)調(diào)控的作用。僅就這一意義來(lái)講，“新國(guó)五條”只是打響了新一屆決策層打壓房地產(chǎn)泡沫的“第一槍”。從其雷厲風(fēng)行的手段來(lái)看，相信更多的措施，尤其是擴(kuò)容房地產(chǎn)稅試點(diǎn)，將在今年會(huì)推出。

沈建光博士為瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家